都市、信息、中国都市信息报讯：3月20日，证监会主席易会满在中国发展高层论坛圆桌会上的主旨演讲，干货很多！

　　他表示坚定注册制改革方向不动摇，注册制绝不意味着放松审核要求。IPO排队现象是多重因素造成的，这与历史上的“堰塞湖”有区别。下一步将坚持资本市场对外开放，防范外资大进大出，妥善处置中概股问题。此外还结合当前中国资本市场的实际情况，提到了最近A股市场波动、市场关注美债收益率、投资者购买基金等等！

　　//  10大要点一览  //

　　一、谈市场波动、杠杆问题

　　市场波动很正常，我认为，只要没有过度杠杆，就不会出大事，关键是要有一个合理的资金结构。这几年，我们深刻汲取股市异常波动的教训，关注场内场外、境内境外、各类市场主体，坚持看得清、可穿透、管得住，通过一系列措施控制好杠杆资金规模和水平。目前，A股市场杠杆风险总体可控。

　　二、谈投资者购买基金

　　这两年公募基金、阳光私募、券商资管发展比较迅速，投资者购买基金的比例在快速提升，这是很好的趋势性变化。

　　但资管行业能否适应财富管理的新趋势新要求，需要我们认真评判，尽量解决不平衡，缩小供需质量缺口，不能反复走弯路。

　　今后重点是要立足中国国情，促进行业端正文化理念、提升专业能力、改善业绩考核、优化业务结构，体现差异化发展路径，真正取得投资者信任，做到自身价值和投资者价值共成长，为投资者结构改善作出更大贡献。

　　三、强化“零容忍”的震慑，让做坏事的人付出惨痛代价

　　我们一直致力于推动完善证券执法司法体制机制，构建行政执法、民事追偿、刑事惩戒的立体追责体系。比如，信披违法罚款上限从60万元提高到1000万元；欺诈发行最高刑期从5年提高到15年；建立了“明示退出、默示加入”的证券纠纷特别代表人诉讼机制，进一步畅通了投资者依法维权渠道。

　　四、注册制绝不意味着放松审核

　　由于股票公开发行涉及公众利益，全球主要市场都有比较严格的发行审核及注册的制度机制和流程安排。美国监管机构有庞大的专业团队分行业开展审核工作。香港交易所和证监会实行双重存档制度，均有审核，只是侧重点不同。因此，注册制绝不意味着放松审核要求。

　　证监会注册环节对交易所审核质量及发行条件、信息披露的重要方面进行把关并监督。从实践情况看，这些安排行之有效，也很有必要。

　　五、只要信息披露就可以上市吗？

　　中国的市场实际决定了，仅仅靠形式上的充分披露信息还不够，中国股市有1.8亿个人投资者，这是哪个国家都没有的，我们必须从这个最大的国情市情出发来考虑问题。我们始终强调信息披露的真实准确完整，在审核中对信息披露质量严格把关。同时，我们还要考虑板块定位问题、是否符合产业政策等等。我们认为，这是当前阶段的必要务实之举。

　　六、对IPO“带病闯关”严肃处理，决不允许一撤了之

　　最近，在IPO现场检查中出现了高比例撤回申报材料的现象，据初步掌握的情况看，并不是说这些企业问题有多大，更不是因为做假账撤回，其中一个重要原因是不少保荐机构执业质量不高。

　　从目前情况看，不少中介机构尚未真正具备与注册制相匹配的理念、组织和能力，还在“穿新鞋走老路”。对此，我们正在做进一步分析，对发现的问题将采取针对性措施。对“带病闯关”的，将严肃处理，决不允许一撤了之。总的要进一步强化中介把关责任，督促其提升履职尽责能力。监管部门也需要进一步加强基础制度建设，加快完善相关办法、规定。

　　七、谈IPO排队现象

　　有观点认为，既然实行了注册制，发行就应该完全放开，有多少发多少。我们认为，排队现象是多重因素造成的，总体上反映了中国实体经济的发展活力和资本市场的吸引力在逐步增强。

　　这与历史上的“堰塞湖”是有区别的，以前IPO停停开开，预期不明朗，有的排队要两三年；注册制改革后，注册审核周期已经大幅缩短，接近成熟市场。要实现资本市场可持续发展，需要充分考虑投融资的动态积极平衡。只有一二级市场都保持了有序稳定，才能逐步形成一个良好的新股发行生态。

　　八、谈市场关注热点，美债收益率等

　　市场上也出现了一些有趣的现象。比如，部分学者、分析师关注外部因素远远超过国内因素，对美债收益率的关注超过LPR、Shibor和中国国债收益率，对境外通胀预期的关注超过国内CPI。对这种现象我不作评价，但对照新发展格局，建议大家做些思考。

　　九、防范外资大进大出

　　对于资本正常的跨境流动，我们乐见其成，但热钱大进大出对任何市场的健康发展都是一种伤害，都是要严格管控的。在这方面，我们应该加强研判，完善制度，避免被动。

　　十、妥善处置中概股问题

　　对于这个问题，我们一直在寻求与美方相关监管机构加强合作，多次提出解决方案，但始终未得到全面的积极的回应。我们坚信，合作是共赢的选择，要想解决问题必须坐下来，分歧只能通过协商来解决，别无他路。

　　//  前期公开讲话一览  //

　　易会满主席自2019年1月份上任以来，在各大场合，发表了多次重磅讲话，为资本市场提供了积极的推进方向。可一张图看清：

　　//今年IPO融资明显减小//

　　此次易会满主席演讲信息量巨大，从上面要点也能看出来涉及很多方面。尤其是对A股IPO热点问题更是详细地阐述了监管动向，可谓重中之重。

　　以网上发行日期来看，Wind数据显示，今年以来2个多月，A股IPO共发行93家，首发合计募资727.55亿，而去年一季度则发行了54家，融资806.41亿。可见同比上，虽然今年数量上有所增加，但规模却出现小幅下降。

　　此外从环比上看，去年四季度，A股共发行99只，首发融资943.21亿，可见环比上，IPO发行数量和规模都在快速回落。

　　//后期A股方向如何？//

　　中原策略分析认为，周五A股市场低开低走、大幅下挫，美债收益率再度上行，引发隔夜美股全线下挫，拖累亚太市场早盘全线走低。预计在相关因素充分消化之前，沪指继续围绕半年线震荡整固的可能性较大。

　　民生证券钱力分析认为，由于年后的跌幅明显，后续散户依靠基金入市的行为会谨慎很多，从增量资金接力的角度，市场的风险偏好会下移一个台阶，因此各板块的估值扩张会告一段落，盈利将成为下一阶段确定性的来源。

　　1、抱团板块：前期一些盈利增速不高，主要由高确定性带来高估值的标的，在债券利率回升下会持续消化估值，尤其是在消费板块。但科技板块中由产业趋势带来高成长的标的，经过此次回调，估值下降的空间已经大大压缩，处于回调阶段的末期。

　　2、周期板块：整体上由高增速带来的拔估值应该已经结束，后续随着盈利预期上调仍会有上涨的空间。

　　3、低位价值板块：前期受抱团板块影响，由于减仓的需要，一定程度上也被无差别卖出，导致一些个股出现阶段回调。但整体上随着今年业绩修复的确定性越来越高，低位价值板块的估值修复和盈利预期调整会逐渐反映在股价当中。

　　4、中小票：非抱团股估值修复并非指的是中小票风格，本质原因是经济结构性分化下，中小市值公司的盈利增速很难再系统性起来，盈利增速难以拉开，性价比不高因此估值修复的动力也不强。但各细分赛道的龙头公司仍具有较高价值。

　　（Wind综合中国基金报、券商观点等）